鹏华旗下基金2011年半年报基金经理观点集锦：
1、 鹏华价值股票型证券投资基金（LOF）基金经理程世杰：
市场整体估值缺乏吸引力，坚持绝对回报投资思路，争取在仓位上做小波段提升基金净值重心
今年以来，鹏华价值优势基金业绩表现较为理想，主要得益于市场风格的转化。大盘蓝筹股在经过一年多的持续低迷以后终于迎来了转机，由于价值优势基金持仓以低价大盘蓝筹股为主，与市场风格切合的较好，投资组合中也几乎没有概念性、高估值成长股等今年以来跌幅较大的品种拖累。
上半年价值优势基金的持仓以银行、地产、家电为主，在食品饮料、医药等消费类方面投资较少。家电行业的重点投资对基金净值的贡献比较大，特别是格力电器(000651)。地产业有比较大的正贡献，银行除民生银行(600016)外基本持平，重仓持有的中国联通(600050)没有效果。今年以来价值优势基金的持仓越来越集中，个股集中度大幅提高，行业集中度也比较高，体现了主动投资的思想。上半年虽然交易有所增加，但换手率仍然比较低，在波段操作方面力度不够，由于一直处于较高的仓位，在下跌过程中也丧失了部分灵活性，错过了一些低价买入的机会。
展望下半年，由于资金和股票市场供求失衡等方面的原因，我们认为市场很难有大的系统性机会，市场整体估值水平也不具有很大的吸引力。因此，下半年我们将继续坚持自下而上的原则，精选估值合理、公司治理结构较好、管理优秀、具有较好发展前景和产业竞争力、善待投资者的公司进行重点投资，重仓持有。我们坚持从绝对回报的思路出发，争取在仓位上做一些小的波段出来，希望基金净值的重心有所上移。
2、鹏华行业成长(206001,基金吧)证券投资基金基金经理张卓：
谨慎看待周期性行业，关注白酒、农业、军工、新能源的行业潜力品种
本报告期内，管理人对原有配置做了部分调整，在一季度主要降低了地产行业，期间参与了周期性行业包括煤炭、工程机械、有色的投资，增加IT类行业配置，对重仓个股也做了较大调整；后期出于对股市行情的谨慎判断，大部分时间仓位较低，并且操作上基本以自下而上的个股选择为主，截至本报告期末，重仓行业为IT、白酒、电力等；一季度由于个股表现较佳，净值表现相对较好，二季度初由于基金中小市值股票比例较高，加上部分个股选择不理想，净值表现不佳，随着个股和行业配置的调整以及组合的更加均衡化，基金表现有所改善。
海外经济中，希腊债务危机得到救助，恐慌情绪短期得到抑制，但是欧洲主权债务危机是得到控制还是继续蔓延，其发展趋势还需观察；美国6月非农就业人数远低于市场预期，经济增速放缓，使得企业雇佣意愿下降，失业问题仍是美国经济的最大拖累，为刺激经济及推动就业，美联储或将在更长时间当中维持低利率政策不变。
对于国内经济而言，我们尤其关注通胀问题，由于灾害等多方面因素，粮食价格存在超预期上涨可能，猪肉价格在6月下旬快速上涨，6月的CPI同比上涨6.4%，接近市场预测的上限，难以判断7、8月能否有效回落，存在高位震荡的可能，加息的出现，也预示着国家紧缩政策难以放松；对于经济运行而言，住宅地产需求受到高利率、房贷限制、高首付、限制购买等严厉的政策限制累计有近二年的时间，销售放缓已逐月体现，全行业的收缩从下半年将更加显著；汽车产业从3月增速放缓，行业整体销售未来依旧不乐观；由于货币收缩，从很多草根调研的结果已经发现中小企业经营开始恶化，实体经济已有降温迹象。总体而言，我们推测工业企业利润增速从二季度开始可能步入下降通道。
基于我们对经济、政策的谨慎判断，下半年A股市场出现趋势性机会的可能性不大，本基金还将考虑继续对周期性行业保持谨慎，加强对个股的选择，重视白酒、农业、军工、新能源行业的潜力品种，寻找业绩确定、增长稳定的公司，力争给持有人创造收益。
3、鹏华普天收益证券投资基金基金经理张卓：
谨慎看待周期性行业，重视白酒、农业、军工、新能源的行业潜力品种
本报告期内，管理人对原有配置做了部分调整，在一季度主要降低了地产行业，期间参与了周期性行业包括煤炭、工程机械、有色的投资，增加IT类行业配置，对重仓个股也做了较大调整；后期出于对股市行情的谨慎判断，大部分时间仓位较低，并且操作上基本以自下而上的个股选择为主，截至本报告期末，重仓行业为IT、白酒、电力等；一季度由于个股表现较佳，净值表现相对较好，二季度初由于基金中小市值股票比例较高，加上部分个股选择不理想，净值表现不佳，随着个股和行业配置的调整以及组合的更加均衡化，基金表现有所改善。
海外经济中，希腊债务危机得到救助，恐慌情绪短期得到抑制，但是欧洲主权债务危机是得到控制还是继续蔓延，其发展趋势还需观察；美国6月非农就业人数远低于市场预期，经济增速放缓，使得企业雇佣意愿下降，失业问题仍是美国经济的最大拖累，为刺激经济及推动就业，美联储或将在更长时间当中维持低利率政策不变。
对于国内经济而言，我们尤其关注通胀问题，由于灾害等多方面因素，粮食价格存在超预期上涨可能，猪肉价格在6月下旬快速上涨，6月的CPI同比上涨6.4%，接近市场预测的上限，难以判断7、8月能否有效回落，存在高位震荡的可能，加息的出现，也预示着国家紧缩政策难以放松；对于经济运行而言，住宅地产需求受到高利率、房贷限制、高首付、限制购买等严厉的政策限制累计有近二年的时间，销售放缓已逐月体现，全行业的收缩从下半年将更加显著；汽车产业从3月增速放缓，行业整体销售未来依旧不乐观；由于货币收缩，从很多草根调研的结果已经发现中小企业经营开始恶化，实体经济已有降温迹象。总体而言，我们推测工业企业利润增速从二季度开始可能步入下降通道。
基于我们对经济、政策的谨慎判断，下半年A股市场出现趋势性机会的可能性不大，本基金还将考虑继续对周期性行业保持谨慎，加强对个股的选择，重视白酒、农业、军工、新能源行业的潜力品种，寻找业绩确定、增长稳定的公司，力争给持有人创造收益。
4、鹏华盛世创新(160613,基金吧)股票型证券投资基金（LOF）基金经理唐文杰：
政策面或将放松，市场不确定性降低，关注高端装备制造业，看好西安区域经济前景。
1季度市场出现较为明显的分化，大盘蓝筹股票企稳回升，而消费、医药、和中小市值股票表现相对落后；2季度经济数据欠佳，市场持续走弱。本基金根据经济和市场状况，在2季度初降低仓位，整体投资思路基本延续去年4季度的思路，继续持有船舶、海工装备、航天航空等子行业，减持了部分涨幅过大的股票。2季度末，随着市场的下跌，部分行业投资价值逐步显现，本基金提高了仓位，增加了银行、高铁等行业的配置。
我们依旧认为，保增长、调结构和控通胀这三个目标是并行的，经过连续的加息和调整准备金后，政策进一步大幅紧缩的空间较小。考虑到前期累积的紧缩举措对实体经济的影响在二季度逐步显现，我们认为未来政策面或会出现一定程度的放松。未来，随着市场整体估值水平的回落，以及通胀翘尾因素影响的逐步减小，市场的不确定性将降低，整体将面临一个较好的投资时机。从全年看，包括海工装备、航空航天、高铁在内的高端制造业依旧是我们关注的重点；同时，部分有核心竞争力的新型产业公司，经过前期的回落，部分子行业投资价值显现，我们将在一个合理的价位适时买入并持有，分享其长期的成长性。区域方面，我们看好西安及其周边地区在中国未来西部开发以及连接中亚、西亚的大格局中的战略地位。
5、鹏华消费型证券投资基金基金经理王宗合：
政策趋于中性概率较大，风险溢价的提升可能主导市场震荡向好
报告期内，指数处于区间震荡阶段，系统性机会有限,但结构分化明显。
一季度，以消费、医药、TMT等为代表的中小盘 “新经济(310358,基金吧)”股，开始系统性向下调整，以钢铁、家电、水泥、金融、房地产等为代表的大盘“传统经济”股，开始系统性上涨。
二季度，食品饮料、建筑建材等行业，受益于行业景气度维持高位，一季报业绩超预期，在二季度取得了比较好的收益。而钢铁、金融、房地产等为代表的大盘“传统经济”股，在一季度系统性上涨后，都显著回落，中小盘和创业板股票仍然处于震荡向下阶段。
本基金一季度，在金融、钢铁、消费、特高压、新材料、通信设备等领域做了重点配置，曾经在地产、家电板块阶段性重仓持有。尽管消费上的配置短期效果一般，但其他行业的配置降低了这方面带来的影响。
本基金二季度，仓位曾经阶段性下调，在食品饮料、零售、医药、中小盘等领域做了重点配置，减持了金融、钢铁等行业的配置。通过仓位调整、结构配置和个股选择，一定程度上规避了系统性风险。
下一季度争取在结构布局上具有前瞻性，在个股选择上提高成功率，争取更好的业绩。
紧缩对宏观经济走势的影响正在显现出来，政策对通胀、增长、调结构三者之间的权衡正在面临新的方向选择。下半年通胀可能逐步下行，增长环比向上，政策趋于中性的概率比较大。
短期CPI向下预期和加息走入后段的背景下，风险溢价提升可能会成为主导市场的核心因素，市场或将震荡向好，板块活跃。
6、普惠证券投资基金(184689,基金吧)基金经理冀洪涛：
成长仍是资本市场的主旋律，三季度结构性机会值得期待
上半年基于对市场趋势的判断分析，二季度对仓位进行了一定幅度的调整，但由于部分重点持仓股票二季度表现较弱，虽然低仓位但由于持股较为集中，对净值仍有一定冲击。立足下半年及更长远，持仓结构有一定变化。
上半年一直延续去年底以来的所谓的风格转换，去年表现较差的低价、低估值的大盘蓝筹股下跌过程中较为强势，如金融、地产、交通运输等。部分防御性板块仍然比较低迷，但消费类公司如白酒、商业已经回到调整前高点附近。表明从二季度快速下跌后，市场已经开始进入一个相对均衡的阶段，周期类还是非周期类都有表现较好的个股，反映了市场对政策预期的分歧，多元化的投资者结构使得对同一事件的市场反应差别加大，每一类人都按习惯的理念指导操作，在未来宏观预期相对不够明朗的前提下，这种局面仍将继续存在。低估、低价可能在混乱中给我们较高的安全边际，但这并不是超额收益的来源，成长仍是资本市场的主旋律，当市场经过充分震荡和洗礼后，这类股票仍将是我们追求的重点，也是持续的热点。
投资策略上，我们对下半年的行情谨慎乐观，认为三季度可能是市场转折的重要过渡阶段，可能出现大的系统性机会机率不高，但大部分困扰行情的重要因素都会在三季度逐渐明朗，如经济数据和通胀压力等，所以结构性机会值得期待。密切关注上市公司半年报给我们提供的重要信号，市场经过再次的预期调整，可能越发客观和理性，部分行业和公司的业绩向下修复可能接近尾声，会提供较好的战略性建仓机会。中小板、创业板仍将面临估值修复的压力，但真正的高成长股票可能已显现价值，应密切关注，择机积极主动布局。
7、鹏华动力混合型证券投资基金（LOF）基金经理黄鑫：
市场进入震荡期，个股更加活跃，机会将大于上半年
上半年中国经济处于增长放缓、通胀上升的过程之中，资本市场压力较大。市场的总体特征是防御为主，低估值的行业和个股取得了较高的相对收益。而在成长股方面，由于去年市场对其预期过高，在今年上半年处于持续的估值修正之中。
本基金在年初预计今年市场风格将会有一定的调整，但没有估计到真正的调整到来时会如此剧烈。所以尽管卖出了部分高估值的成长股，但组合在上半年仍然受到了较大的损失。由于同时增持了家电、地产、银行等低估值行业，组合得到了一定程度的对冲。上半年的市场变化和本基金的操作过程再一次提醒本基金管理人：一是要更加深入的研究投资标的，把握其成长轨迹，不做过高的盈利估计；二是要更加深刻的理解和掌握逆向投资的精髓，这对于大型基金的操作尤为重要。
展望后市，预计市场进入震荡期，个股更加活跃，机会也将大于上半年。1、由于通胀或在未来几个月见顶，货币政策可能不再收紧，因而市场的估值重心不再下移，市场目前看不到大的系统性风险；2、经济的回落趋势还将持续，企业的盈利没有到最坏的时候，部分行业甚至处于历史的盈利高点。因而未来对市场影响更主要的不再是估值因素，而是企业盈利。所以，在策略方面，未来我们会重点寻找盈利有向上趋势的个股，同时估值已经到底而业绩仍然在增长的行业也值得配置。
8、鹏华精选股票型证券投资基金基金经理程世杰、郝建国：
宏观经济处于大转折期前夜，重视行业配置，加强精选成长个股
报告期内，随着通涨水平的不断提高，投资者对中国经济增长的预期由乐观转向悲观，担心出现“滞涨”的经济格局，由此，股票市场呈现震荡走势。上半年，股票市场风格发生根本变化，开始对去年盛行一年的成长投资风格进行纠偏，转变为崇尚价值投资。反映在行业及风格方面，低估值的银行、房地产、水泥、家电、钢铁等行业涨幅居前，而医药、商业等传统防御性行业以及中小板、创业板等跌幅较大。报告期内，本基金在继续坚持价值投资理念和精选个股的选股思路下，对组合结构进行调整，增仓了家电、白酒、水泥、金融等行业，同时对周期性行业如煤炭、有色、机械等进行了波段操作。
展望下半年，我们认为，通涨预期处于高峰回落态势，经济增长或将小幅回落后走稳。展望更长时期，我们认为，中国宏观经济仍处于大转折期的前夜，进入新一轮长增长期尚待时日。因此，我们认为三季度股票市场可能维持小幅向上走的趋势，但从半年时间的角度看，市场仍处于震荡期。从风格投资看，成长股下跌后将逐步进入投资区域。基于以上判断，我们认为下半年个股的选择对组合业绩的贡献将提高，因此，我们在努力做好行业配置的同时，将加强精选成长个股，以期为持有人获取较好的收益。
9、鹏华优质治理(160611,基金吧)股票型证券投资基金（LOF）基金经理谢可：
宏观调控措施或将进入尾声，控制风险的前提下精选低估值的成长股
2011年中期，在宏观调控的紧缩作用下，国内经济景气度出现温和回落势头，PMI连续4个月下降，市场利率和民间借贷利率创出本轮调控以来的新高，受到猪肉、食品价格上涨的影响，CPI仍然不改上升势头，6月份高达6.4%。A股市场呈现震荡回落态势。本报告期内，本基金在降低股票仓位基础上，优化行业配置：提高了食品饮料、TMT等行业的配置比重，降低了有色金属、煤炭、水泥、机械等周期行业的配置比重。
展望2011年下半年，预期宏观调控措施可能将进入尾声，通胀压力随着翘尾因素的消失而缓解，保障房建设步伐将加快，融资渠道逐渐拓宽，海外经济复苏仍将持续。2011年下半年，我们将在控制风险的前提下，精选低估值的成长股。
10、鹏华中国50(160605,基金吧)开放式证券投资基金基金经理陈鹏：
下半年相对乐观，一些增长明确、估值合理的行业和公司将得到市场青睐
2011年以来，市场仍然呈现震荡走势，缺乏方向。海外，欧债危机的阴影挥之不去；国内，在CPI不断走高的背景下，货币紧缩的压力一直存在，经济基本面亮点不多。上半年，A股市场还经历了一个估值体系纠偏的过程，去年受“成长股热潮”推动的一大批中小市值及非周期性股票，在业绩不达预期的刺激下，表现疲弱，估值水平回落。 本基金在报告期内，在仓位和行业配置上并没有做出太大调整，主要基于各公司基本面，对个股进行了一定的调整。力求持仓个股的基本面更为稳定并具有合理的估值。
展望下半年，经济基本面出现大幅转变的可能性不大，流动性状况与经济结构调整的政策取向或是市场关注的主线。而通胀出现反复，以及欧债危机失控是需要密切关注的风险。 我们对下半年A股市场持相对乐观的态度。今年以来随着股价的调整，不少股票的估值风险得到有效释放。踏入下半年，资金开始为明年的投资布局，我们相信一些增长明确、估值合理的行业和公司将得到市场的青睐。 本基金在下半年将围绕上述的投资线索，稳扎稳打构建组合，争取为投资者创造良好的收益。
11、 鹏华沪深300指数(160615,基金吧)证券投资基金（LOF）基金经理杨靖：
在货币政策确定放松的拐点到来前，市场将呈现震荡走势，沪深300整体估值处于历史低位。
沪深300指数2011年上半年呈现震荡走势，在通胀压力下，银根持续紧缩，且从2季度开始，经济短期的下滑引起市场对滞胀的担忧。市场的大幅波动导致投资者频繁申购赎回，尤其是二季度市场呈单边走势且交易量不断萎缩给指数跟踪造成了一定的扰动。但通过我们精心的调整，日均跟踪误差0.03%，仍大幅低于基金合同的要求。
今年以来，控制通货膨胀始终是政府宏观经济决策的首要目标，因此，提高准备金率被频繁使用。银根紧缩导致市场利率上升，最终传导至资本市场，拉低了整体市场估值。银根紧缩同时也拉低了经济增速，对上市公司盈利构成压力。
展望下半年，由于基数效应，CPI可能将在3季度回落，货币政策将进入观望期，预计银根不会更紧。在落实对中小企业贷款、保障房计划逐步推进等政策背景下，经济有可能逐步见底回升。
目前市场整体估值较低，未来在政策面、资金面双重见底的情况下，证券市场的系统性风险或得到有效释放，指数进一步下行的空间较小。预计未来一段时间，在货币政策确定放松的拐点到来前，市场受实体经济走势和政策预期的双重影响，可能将呈现震荡的走势。
沪深300目前整体估值已经处于历史低位，具有较高的安全边际。对于长期投资而言，目前或是较好的建仓时机。
12、鹏华中证500指数证券投资基金（LOF）基金经理方南：
紧缩政策初见成效，后期的微调优化使中国经济或将进入平稳复苏期，通胀预期趋于明朗，对股市影响较偏向正面
年初，市场整体上延续了去年11月中旬开始的震荡格局，核心问题还是围绕着货币政策的转向和紧缩与否。期间，也伴随着出现了一定程度的资产轮动。二季度开始，持续的紧缩货币政策以及略有下滑的经济数据，加之低于预期的一季度季报，共同加速了市场结构特别是中小板、创业板的价值回归。市场整体震荡下行，估值重心进一步下移，已经接近近年来的较低水平。
在此期间，除市场单日波动持续较大外，同时本基金也面临了一定规模的申赎变动，对基金的管理运作带来一定影响，面临这种情况，我们进行了精心的管理，较好的实现了跟踪误差控制目标。
就市场整体估值水平而言，我们保持前期的观点，中国A股市场整体中枢估值水平较世界其他经济体而言，考虑预期实际增长率和潜在增长率的话，并没有高估，甚至存在相对投资价值。近期市场的关键主要取决于市场对货币政策、经济增长的预期与实际政策和数据之间的修正与博弈。
中短期而言，我们认为，随着前期紧缩政策的初见成效，加上国际大宗商品价格的阶段性回调以及CPI数据上的翘尾因素下降等原因，市场的关注点将从通胀、紧缩转向上市公司的实际盈利增长上来。这才是决定后期行情是否能延续的关键因素。
前期季报中我们曾经提到：当期公布的经济数据已经初步反映了前期的调控和紧缩政策对尚处在复苏期的经济产生了一定的冷却作用，这对于尚处在紧缩期的调控决策来说会产生一定程度的反馈，反而有利于政府更好的调整节奏和方向，目前股市核心估值水平相对不高，关键在于经济发展与紧缩之间的不确定性造成的徘徊，如果政府对节奏和方向进行优化、微调，那么将使得中国经济摆脱前期较高的波动预期，进入一个较为平稳的复苏期，加之通胀预期趋于明朗，对股市的影响较偏向正面。目前，我们认为，市场正在朝这个方向转变，建议投资者关注这种转变。
本基金将积极应对各种因素对指数跟踪效果带来的冲击，努力将跟踪误差控制在基金合同规定的范围内，力争为持有人带来较好的投资回报。
13、鹏华上证民企50交易型开放式指数证券投资基金基金经理方南：
紧缩政策初见成效，后期的微调优化使中国经济或将进入平稳复苏期，通胀预期趋于明朗，对股市影响较偏向正面
年初，市场整体上延续了去年11月中旬开始的震荡格局，核心问题还是围绕着货币政策的转向和紧缩与否。期间，也伴随着出现了一定程度的资产轮动。二季度，面对持续的紧缩货币政策以及略有下滑的经济数据，加之低于预期的一季度季报，加速了市场结构特别是中小板、创业板的价值回归。市场整体震荡下行，估值重心进一步下移，已经接近近年来的较低水平。
在此期间，市场单日波动还是比较大，同时本基金面临了一定规模的申赎变动，对基金的管理运作带来一定影响，面临这种情况，我们进行了精心的管理，较好的实现了跟踪误差控制目标。
就市场整体估值水平而言，我们保持前期的观点，中国A股市场整体中枢估值水平较世界其他经济体而言，考虑预期实际增长率和潜在增长率的话，并没有高估，甚至存在相对投资价值。近期市场的关键主要取决于市场对货币政策、经济增长的预期与实际政策和数据之间的修正与博弈。
中短期而言，我们认为，随着前期紧缩政策的初见成效，加上国际大宗商品价格的阶段性回调以及CPI数据上的翘尾因素下降等原因，市场的关注点将从通胀、紧缩转向上市公司的实际盈利增长上来。这才是决定后期行情是否能延续的关键因素。
前期季报中我们曾经提到：当期公布的经济数据已经初步反映了前期的调控和紧缩政策对尚处在复苏期的经济产生了一定的冷却作用，这对于尚处在紧缩期的调控决策来说会产生一定程度的反馈，反而有利于政府更好的调整节奏和方向，目前股市核心估值水平相对不高，关键在于经济发展与紧缩之间的不确定性造成的徘徊，如果政府对节奏和方向进行优化、微调，那么将使得中国经济摆脱前期较高的波动预期，进入一个较为平稳的复苏期，加之通胀预期趋于明朗，对股市较偏向正面。目前，我们认为，市场正在朝这个方向转变，建议投资者关注这种转变。
本基金将积极应对各种因素对指数跟踪效果带来的冲击，努力将跟踪误差控制在基金合同规定的范围内，力争为持有人带来较好的投资回报。
14、鹏华丰润债券型证券投资基金基金经理阳先伟：
通胀见顶回落的拐点愈见临近，下半年债市风险与机会较为平衡，投资组合坚持适中久期配置，把握市场机会，谨慎有选择的参与新股申购
2011年上半年债券市场整体小幅上升，但结构分化显著。大体上，中长期产品表现好于短期产品，利率产品和高信用等级产品表现好于中低信用评级产品；收益率曲线明显平坦化。我们认为上半年债券市场主要是受到经济增长、通胀预期放缓和市场资金面高度紧张三方面因素的综合作用，从而形成了上下两难的窄幅震荡格局。与去年末相比，交易所上证国债指数上涨了1.80％，银行间中债总财富指数上涨了1.03％。
本基金去年底成立之后，在今年上半年逐渐完成了建仓。目前组合以流动性较好的信用品种为主，兼顾利率品种，平均久期处于较为适中的水平；仅持有少量的可转债仓位。在新股申购方面，我们采取较为理性的申购策略，选择了少量有投资价值的品种参与，为组合增加了收益。
展望2011年下半年债券市场，我们认为：短期内通胀压力仍然较大，但随着宏观调控的持续进行和经济增长的放缓，通胀见顶回落的拐点也愈见临近。国外来看，在新兴经济体持续紧缩和欧美等国退出宽松政策的大背景下，由于欧债问题迟迟得不到解决，宏观经济的风险也显著增加。上述因素对债券市场长期来看较为有利，但目前通胀较高、货币紧缩力度较大等因素也制约着债券市场的短期表现。综上，我们认为2011年下半年债市风险与机会较为平衡；但如果经济下滑超出预期或国内货币政策紧缩有所缓和，则债市可能有阶段性机会。
组合投资方面：在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，在控制风险的前提下将组合久期维持在适中的范围，把握市场机会；在结构方面，继续以期限适中的品种为主，规避长端品种的风险；在类属配置上，将以信用产品为主，兼顾利率品种的配置。同时，我们将严格遵循价值投资的理念，谨慎、有选择地参与新股申购，力求保持基金份额净值平稳增长。
15、鹏华丰收债券(160612,基金吧)型证券投资基金基金经理阳先伟：
通胀见顶回落的拐点愈见临近，下半年债市风险与机会较为平衡，权益类市场仍将延续震荡格局，投资组合将维持适中久期配置，相机减持解禁新股，谨慎、有选择地参与股票投资
2011年上半年债券市场整体小幅上升，但结构分化显著。大体上，中长期产品表现好于短期产品，利率产品和高信用等级产品表现好于中低信用评级产品；收益率曲线明显平坦化。我们认为上半年债券市场主要是受到经济增长、通胀预期放缓和市场资金面高度紧张三方面因素的综合作用，从而形成了上下两难的窄幅震荡格局。与去年末相比，交易所上证国债指数上涨了1.80％，银行间中债总财富指数上涨了1.03％。
本基金在上半年的纯债品种的平均久期略有降低，处于较为适中的水平；在新股申购方面，我们采取较为理性的申购策略，选择了少量有投资价值的品种参与，为组合增加了收益。二级市场股票投资方面，本基金在较低的总仓位水平下，买入和持有了部分估值较低的蓝筹品种，取得了良好的收益。
展望2011年下半年债券市场，我们认为：短期内通胀压力仍然较大，但随着宏观调控的持续进行和经济增长的放缓，通胀见顶回落的拐点也愈见临近。国外来看，在新兴经济体持续紧缩和欧美等国退出宽松政策的大背景下，由于欧债问题迟迟得不到解决，宏观经济的风险也显著增加。上述因素对债券市场长期来看较为有利，但目前通胀较高，货币紧缩力度较大等因素也制约着债券市场的短期表现。综上，我们认为2011年下半年债市风险与机会较为平衡；但如果经济下滑超出预期或国内货币政策紧缩有所缓和，则债市可能有阶段性机会。
权益市场方面，我们认为目前股市估值整体上处于基本合理的区间，不存在系统性低估。由于国内信贷收紧、国外经济复苏不确定性增大等原因，股市难以出现系统性机会。我们判断下半年权益市场可能仍然延续指数区间震荡的格局，但部分板块和公司可能存在机会。
组合投资方面：在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，在控制风险的前提下将组合久期维持在适中的范围，把握市场机会；在结构方面，继续保持中期偏短品种的配置，规避长端品种的风险；在类属配置上，将以银行间金融债为主，注重对信用产品的配置。同时，我们将严格遵循价值投资的理念，相机减持解禁新股，谨慎、有选择地参与股票投资，力求保持基金份额净值平稳增长。
16、鹏华信用增利债券型证券投资基金基金经理刘建岩：
中长期看债市机会大于风险，考虑适当延长组合久期，重点关注中高评级信用债
我国货币政策基调自2011年开始转入“稳健”，但实际的实施情况更贴近于“从紧”，央行一边严控信贷额度，一边数量和价格型政策手段双管齐下，今年1-6月共有6次存款准备金率上调和两次加息，同时对银信合作等问题也展开了调查管理。在一系列调控政策影响下，我国经济增长开始降温，但国内总需求并未急剧下降，前期大量投放的货币也还在流通领域发挥作用，加之肉类等食品价格大幅上涨，因此通胀的上升步伐没有立刻停止，CPI同比增速在2011年6月上升至6.4%，创2009年以来的最高水平。由于债券市场在2010年四季度进行了提前调整，因此2011年上半年债市收益率的上升幅度有限，其中短期和信用品种收益率的升幅相对较大，中长期利率品种则较为稳定，2011年上半年中债总财富指数仍整体上涨了1.03%。
信用增利基金在2011年上半年以稳健操作为主。债券整体组合久期保持在中等略低水平，且重点关注中高评级信用债，在平衡安全性和流动性的前提下争取票息收益。对于权益类投资我们一直持谨慎态度，在选择过程中坚持价值投资理念，尤其对于新股，因此2011年二季度权益市场大幅下跌对信用增利的影响有限。
展望2011年下半年，欧美经济复苏缺乏动力，债务和失业等问题短期难以有效解决，因此不能指望外需快速启动。虽然我国通胀水平在下半年逐渐趋于回落是大概率事件，但整体仍会处在较高位置，这使货币信贷明显放松的可能性不大。在没有信贷支撑的情况下，我国以投资为主导的内需也难以提升。综上，下半年我国内外需增长前景均不十分乐观，经济增速可能会延续上半年的回落态势。对于通胀，随着经济增速下降和翘尾因素大幅回落，初步预计进入四季度后我国CPI增速会有较为明显的回落。
债券市场方面，在经济增长放缓、通胀缓步回落的情况下，央行继续加息的空间和概率都趋于减小，债券市场面临的系统性风险或将减弱。但是需要关注部分中低评级信用债的风险暴露，此外如果央行继续使用数量工具对冲流动性，货币市场利率或再次出现短期大幅波动，可能对债市形成短期冲击。对于权益市场，目前来看经济基本面并不支持股市持续大幅上涨，个别板块或行业可能存在局部行情。
在投资组合方面，从中长期看债市机会大于风险，因此债券组合久期可以在上半年基础上适当有所延长，同时我们将重点关注中高评级信用债，争取在平衡组合流动性及安全性的基础上提高回报。对于权益市场仍需保持谨慎，如果市场投资价值显露，可以精选确定性较高的行业和个股进行适当参与。
17、鹏华普天债券证券投资基金基金经理阳先伟：
通胀见顶回落的拐点愈见临近，下半年债市风险与机会较为平衡，投资组合坚持适中久期配置，谨慎、有选择地参与新股申购。
2011年上半年债券市场整体小幅上升，但结构分化显著。大体上，中长期产品表现好于短期产品，利率产品和高信用等级产品表现好于中低信用评级产品；收益率曲线明显平坦化。我们认为上半年债券市场主要是受到经济增长、通胀预期放缓和市场资金面高度紧张三方面因素的综合作用，从而形成了上下两难的窄幅震荡格局。与去年末相比，交易所上证国债指数上涨了1.80％，银行间中债总财富指数上涨了1.03％。
本基金在上半年的组合配置基本稳定；纯债品种的平均久期处于较为适中的水平；包括可转债在内的权益类仓位小幅下降。在新股申购方面，我们采取了较为理性的申购策略，选择了少量有投资价值的品种参与，为组合增加了收益。
展望2011年下半年债券市场，我们认为：短期内通胀压力仍然较大，但随着宏观调控的持续进行和经济增长的放缓，通胀见顶回落的拐点也愈见临近。国外来看，在新兴经济体持续紧缩和欧美等国退出宽松政策的大背景下，由于欧债问题迟迟得不到解决，宏观经济的风险也显著增加。上述因素对债券市场长期来看较为有利，但目前通胀较高，货币紧缩力度较大等因素也制约着债券市场的短期表现。综上，我们认为2011年下半年债市风险与机会较为平衡；但如果经济下滑超出预期或国内货币政策紧缩有所缓和，则债市可能有阶段性机会。
组合投资方面：在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，在控制风险的前提下将组合久期维持在适中的范围，把握市场机会；在结构方面，继续保持中期偏短品种的配置，规避长端品种的风险；在类属配置上，将以银行间金融债为主，注重对信用产品的配置。同时，我们将严格遵循价值投资的理念，相机减持解禁新股，谨慎、有选择地参与新股申购，力求保持基金份额净值平稳增长。
18、鹏华丰盛稳固收益债券证券投资基金基金经理初冬：
下一阶段债券市场收益率出现窄幅波动的可能性较大，坚持中性久期债券配置，对权益类市场谨慎参与。
1、市场回顾
2011年上半年债券市场前期较为平稳，进入6月中旬后波动较大，尤其是短端市场。整体看，上半年中债总净价指数下跌了0.73%，总财富指数上涨1.03%。从收益率曲线结构来看，中短期债券收益率上升幅度明显高于长期债券，收益率曲线略呈平坦化。权益市场方面，沪深300指数上半年下跌2.69%，也没有出现较好的投资机会。
市场出现以上走势主要有以下几方面原因：一是海外经济复苏速度低于预期，但通胀水平都有走高趋势，导致海外的宽松政策空间受到较大抑制；国内方面，受调控政策的影响，除投资增速偏强外，其余的工业生产数据普遍偏弱，但通胀也维持高位。市场普遍担心经济陷入滞胀格局。二是市场之前对政策即将放松的预期没有实现，导致权益类部分出现了较大幅度的调整；三是6月中旬时，央行年内第6次上调存款准备金率，导致市场资金紧张，债券市场也因此出现了较大幅度的调整。
2、投资策略
本基金于4月25日成立，目前运作时间不满一个季度。组合配置方面，由于对权益类市场较为谨慎，对债券市场谨慎乐观，因此纯债品种是本季度配置重点，股票及转债的配置较低；纯债配置以信用债及金融债为主，久期处于适中水平。
展望下半年，我们认为美国通胀仍有抬头趋势，宽松政策的空间较为有限，经济处在缓慢复苏格局的可能性较大；欧洲方面，主权债务危机仍然会成为困扰欧洲经济的主要问题，同时欧元区的通胀率一直居高不下，已导致欧洲央行在三季度继续加息。紧缩性政策的推出使得经济增速受影响的同时，还可能导致债务危机国家面临更大的困难。国内方面，货币政策可能出现一定程度的调整，但考虑到通胀水平仍维持在高位，目前预期政策放松还为时过早。
受此影响，我们认为下一阶段债券市场收益率呈现窄幅波动的可能性较大。权益市场方面，我们仍认为目前股市估值整体上处于基本合理的区间，不存在系统性低估。由于国内信贷收紧等原因，股市难以出现系统性机会。但另一方面，市场对诸多负面因素已有较充分的反映，部分相对低估的板块和公司仍有望延续估值修复的行情。综上，我们判断权益市场可能仍然延续指数区间震荡的格局，但部分板块和公司可能存在结构性机会。
基于以上判断，我们将在下一阶段保持对权益类市场谨慎参与的态度；在债券配置方面，将坚持中性久期；在类属配置上，以信用债及金融债为主，同时将密切跟踪市场的变化，适时调整各类资产的投资比重，争取为投资者带来更好的回报。
19、普丰证券投资基金(184693,基金吧)基金经理陈鹏、吴昱村：
下半年宏观经济将阶段性地进入平稳阶段，市场结构性机会增多，关注水利水电、中西部基础设施建设、保障房及新兴行业中的成长性公司
报告期内，本基金较为准确地判断到2011年上半年市场在持续的政策紧缩过程中市场仍缺乏系统性机会；结合估值与增长情况，中小市值板块的泡沫特征已较为显著，权重行业则相对更有吸引力。基于此，本基金将指数部分市值占基金净值比由基金合同下限提升至35%，同时在年初减持了中小市值公司，取得了较好的效果。
行业配置方面，我们在年初结合固定资产投资、就业及经济增长等多方面因素判断对房地产行业的调控将不会出台更为严厉的非市场手段，而保障房建设等将成为抑制房价上涨、确保房价均价回落的重要力量，因此相应地增持了地产行业，并积极配置了与之相关的水泥、家电等行业。但此后的发展超出了我们的预期：房价的过快上涨导致政府开始出台新一轮更为严格的限购、限贷政策，同时通胀压力的快速增大又导致了货币政策紧缩的速度被迫加快。
在此背景下，本基金较为及时地降低了对地产及相关周期性行业的配置比例，但持仓水平较高及流动性因素仍导致其阶段性地对净值增长造成了不利影响。二季度，本基金积极投资部分主要增加了对水利、食品饮料、新材料等行业的投资。
总体而言，我们认为下半年市场运行情况将较上半年转向乐观：(1)CPI在6、7月达到此轮上行以来最大值将是大概率事件，随着指标数值的逐月环比下滑，货币政策的紧缩周期可能也接近尾声；（2）一线城市房价基本未继续出现超预期上涨，部分地区一、二手房价开始出现倒挂，房价盘整或下跌的概率开始增大，未来房地产调控力度继续加大的可能性正在降低；（3）自3月以来资本品销量等先导性指标呈现出环比回落，自5月起同比下滑的比例在上升，我们认为下半年水利、保障房等财政投资项目可望获得实质性启动，这将对固定资产增长构成有效的支撑。综上，我们认为下半年宏观经济将阶段性地进入平稳阶段。
因此，我们认为下半年市场总体上将维持震荡格局，但市场氛围将趋于活跃，结构性机会将较上半年增多。基于此，本基金将保持适中的仓位策略，并积极沿以下方向寻找投资标的：（1）水利、水电及中西部基础设施建设；（2）房地产在政策压力逐渐释放后的估值修复及保障房建设启动；（3）TMT、智能通讯、新能源及新材料等新兴行业的成长性公司。
20、鹏华货币市场证券投资基金基金经理初冬：
目前预期政策放松还为时过早，下半年债券市场收益率出现窄幅波动的可能性较大，继续保持中性久期配置。
1、市场回顾
上半年债券市场波动较大，中债总净价指数下跌0.73%，由于利息等的贡献，中债总财富指数上涨1.03%。市场的上涨主要出现在2月中旬至6月中旬之间。6月中旬之后市场有所调整，从收益率变化情况看，短期债券收益率上升，中长期债券收益率较为稳定，收益率曲线呈现平坦化走势。债券市场出现上述走势的主要原因如下：
一是经济数据显示海外经济复苏速度低于预期，但通胀水平都有走高趋势，导致海外的宽松政策空间受到较大抑制；国内方面，受调控政策的影响，除投资增速偏强外，其余的工业生产数据普遍偏弱，但通胀也维持高位。市场普遍对下半年经济走势预期较为谨慎，这虽有利于债券市场走好，但考虑到通胀水平仍在高位，市场收益率下降空间受到了抑制。所以整体看，前期债券市场收益率稳中有降；二是6月中旬后，在市场资金本身不宽松及银行为完成半年度贷存比考核指标大力吸收资金的情况下，央行再次提高存款准备金率，导致银行间资金利率大幅上升，7天回购利率高达9%，资金利率全面超过春节期间的水平，推动债券收益率（尤其是短端市场收益率）水平上升。
2、投资策略
与去年底相比，基金份额变动较大，我们适应市场变化及时调整了组合策略。前期在回购利率高企时，将资金更多地配置于回购方面；后期逐步增加了短融等债券的配置，6月以后考虑到可能出现的资金紧张局面，适当控制了组合剩余期限。
展望下半年，我们认为美国通胀仍有抬头趋势，宽松政策的空间较为有限，经济处在缓慢复苏格局的可能性较大；欧洲方面，主权债务危机仍然会成为困扰欧洲经济的主要问题，同时欧元区的通胀率一直居高不下，已导致欧洲央行在三季度继续加息。紧缩性政策的推出使得经济增速受影响的同时，还可能导致债务危机国家面临更大的困难。国内方面，货币政策可能会出现一定程度的调整，但考虑到通胀水平仍维持在高位，目前预期政策放松还为时过早。受此影响，我们认为下半年债券市场收益率出现窄幅波动的可能性较大。
基于以上判断，我们将在下半年保持中性久期；在类属配置上，将密切跟踪市场的变化，适时调整各类资产的投资比重，在平衡基金资产安全性和流动性的前提下争取为投资者带来更好的回报。
21、鹏华环球证券投资基金基金经理李海涛、裘韬：
全球经济复苏进程仍将延续，重点考虑业绩持续优异、风格长期稳健的基金，防范欧债危机出现恶化、全球通胀率上升及区域性突发事件产生的潜在风险。
上半年，国际市场在多种因素和事件的影响下反复震荡，但整体维持上行走势。全球以美国、欧洲为代表的成熟市场国家经济复苏保持稳健的态势，以中国、印度等国家为代表的新兴市场国家经济基本面保持强劲，但通胀预期持续升温，调控政策陆续出台。全球流动性继续保持比较充裕的状态。一季度，中东及北非政治局势出现动荡，推高了国际油价和金价。日本大地震造成了巨大的人员和财产损失。地震后的海啸和核泄漏持续对日本股市造成压力，并进而通过全球贸易体系对世界其他地区产生了负面影响。二季度，美国公布的经济数据不如市场预期，加剧了投资者对经济复苏的担忧。欧洲主权债务危机的解决进程在一度出现了倒退的迹象，严重影响了投资者的信心。美联储于6月30日按期结束了第二轮量化宽松政策。 在上半年临近结束时，美国公布了超预期的经济数据，希腊债务危机重现曙光，有效地提振了市场的信心，并局部挽回了前期的损失。
报告期内，环球发现按照既定的投资理念和投资策略，在市场震荡中仓位稳步上升，在建仓期内完成了仓位构建。在区域配置方面，投资区域继续覆盖全球的成熟市场和新兴市场，在成熟市场的配置略有增强。在投资品种方面，保持对投资流程清晰明确，投资业绩持续优异，投资风格稳健长期的基金进行重点考虑，并在合适的市场时机继续通过ETF进行投资。
展望2011年下半年，全球经济复苏进程仍将延续。在日本地震的影响逐渐消退之后，美国的经济数据有望得到提振。希腊债务危机重现曙光，有利于缓解欧洲债务危机对市场的压力。虽然在QE2退出之后，市场的流动性将受到一定影响，但如果通胀率没有显著上升，美联储仍将把利率保持在一个相对低位。全球新兴市场继续保持良好的经济发展态势，连续出台的紧缩政策的效果有望在下半年得到体现。如果新兴市场的通胀率在下半年得到控制，各国政府有望适度放宽前期的紧缩政策，从而减轻市场上涨的压力。下半年的潜在风险包括欧洲债务危机出现恶化趋势，全球通胀率显著上升，以及可能出现的一些区域突发事件。
