美国金融市场日评：美联储对市场说：该歇会儿了

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发布日期：2008-05-14 作者：高华证券研究所来源：浏览：

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联邦公开市场委员会(FOMC)今天的降息很可能是未来几个月的最后一次，除非其本已包含了短期内经济严重疲软的预期出人意料地显著下行。该委员会在降息之后发表的声明中暗示了这一点，它删去了关于增长下行风险的直接表述以及“及时”采取措施的字眼。将在三周之后随本次会议纪要一同发布的FOMC 最新预测将对于判断美联储观点相对于什么基本预期的意外重大变化提供大致的指引。

但是，虽然我们的预测显示从现在至2009年底联邦基金利率没有变化，但是我们认为风险仍趋于在此期间更多的降息。这与市场看法相矛盾，市场预计加息从年底前后开始并持续到2009年。我们赞同一件事：年岁之交是重要的不确定时期，因为届时多数退税等财政刺激措施对经济的影响已经消退。

今天FOMC 的举动与我们从其3月中旬上次会议以来的预期（并已逐渐成为市场共识）完全一致。FOMC 将其联邦基金利率目标下调了25个基点至2%，此举在多数市场经济学家的意料之中（彭博调查的73位经济学家中只有10位除外）。在宣布利率决定的声明中，FOMC 还表示，预计在未来一段时间内维持政策不变。

当然，美联储官员从来不会这么直接地说出来。我们是从两处删节中推测出来的，这两处都位于声明中描述前瞻性看法的最后一段。其一，FOMC 省去了一句话：“然而，增长的下行风险仍将存在。” 这句话曾出现在3月18日的声明中——就在发现其多次降息应当有助于缓冲这些风险之后，仿佛是要强调他们对于这一判断没有太大把握。这句话被删除意味着FOMC 目前认为它迄今为止采取的行动应足以保证支持疲软的经济企稳。

其二，声明的最后一句（通常为进一步的必要行动留下空间）在“必要时采取行动”之前删去了“及时”的字眼。人们或许认为这个变化并不合逻辑，因为FOMC 总是认为它自己的行动是及时的。但是，自从1月份以来，这个词汇和类似词汇（如“果断的”）一直被视为美联储官员明确承认下行风险已经严重到需要迅速地（并在很多情况下）采取异常的大规模政策行动的暗示。

FOMC 声明中的描述性段落基本上与预期一致，不过有两处略有不同。首先，关于经济增长的段落没有提及财政刺激措施（退税）是经济活动的潜在支撑。事实上，关于增长方面的言论强调了当前走势中的疲软，并重申他们担心“紧缩的信贷状况以及住房市场的进一步萎缩可能在未来几个季度对经济增长造成压力。”这其中包含着第二个不同于预期之处——没有承认金融市场某些领域的状况已经有所改善。这或许暗示着，为此次会议作准备的下一份高级信贷人员调查(Senior Loan Officer Survey)将包括信贷标准进一步收紧的更多证据。此项调查结果通常在FOMC 会议之后的周一下午2点公布。

关于通货膨胀的言论没有任何令人吃惊之处。积极的一面是，关于核心通胀率的措辞有所改善，FOMC 继续预计通胀率将有所放缓。需要谨慎的一面是，大宗商品价格仍面临上行压力，一些预期指标已经上升。总之，“不确定性依然较高“，而且委员会将“继续密切监控通胀局势的进展。”

(北京高华证券有限责任公司)

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