1季度货币政策执行报告点评：汇率仍然是抑制通胀的首选工具

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发布日期：2008-05-16 作者：杨帆来源：浏览：

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控制通胀是央行关注的主要目标。央行在1季度货币政策执行报告中认为，目前经济运行中的主要矛盾在于“价格总水平仍然处于高位”。在谈到宏观调控的目标时，央行认为要“把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置”；而在07年四季度货币政策执行报告中的表述是“把防止经济增长由偏快转向过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务”。显然，央行对通胀的关注再次上升，并把控制通胀作为宏观调控的主要目标。这同我们的判断一致，我国的通胀压力和风险主要来自于两个方面，一是国际原油和大宗商品价格的高涨；二是粮食价格能否保持稳定。对于前者，国际原油价格仍然不断创出新高，铁矿石等大宗商品价格也依然在高位；粮价方面，之前一直稳定的粮食价格已经在广东地区出现了上涨，而此次严重的地震灾害无疑将加大粮食和食品价格上涨的风险；价格上涨扩散的势头也还没有得到遏制。综合来看，虽然同比基数的上升可能导致CPI 同比增速逐渐回落，但还不能就此认为通胀的风险已经缓解。在这种情况下，央行有必要继续维持紧缩的货币政策。

汇率是遏制通胀的重要工具。央行在报告中再次重申要“增强汇率弹性，发挥其优化资源配置，抑制物价上涨的作用”。显然，人民币在一季度的快速升值，正是这种思想的体现。虽然，四月份人民币升值的步伐有所停滞，但由于国际油价短期内难以回落，并可能再次创出新高，输入型通货膨胀的压力没有减弱，我们认为未来人民币仍将保持较快的升值速度。

加息仍然有所顾虑。央行在1季度货币政策执行报告中，仍然强调要“合理运用价格型工具，稳妥运用利率工具”。近几个月在CPI 屡创新高的情况下，央行仍然选择了上调存款准备金等数量型手段，而不是加息；这表明在外需风险加大的情况下，央行对加息仍然存有顾虑。我们认为，未来央行将主要通过数量型调控手段来执行紧缩的货币政策。但目前的通胀仍然存有变数，特别是在油价高企和地震灾害发生的情况下，如果CPI 再次创出新高，央行仍然有可能进行非对称加息。

(国金证券股份有限公司)

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